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易方達基金蔡榮成:投資中的取舍

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2020-11-19  

 
 
 

在投資過程中,我們總會遇到取舍的問題,選擇研究什么樣的行業、什么樣的公司,選擇去買還是賣,選擇什么樣的股票并為之配置多少倉位等等。投資就是一個在思想上不斷精進認知,行動上不斷優化取舍的過程。

在投資中,我們更傾向于投資高質量(質地優秀,經營質量高)且高成長(短期增速高)的公司。但是很多時候,高質量和高成長很難兼得。當不能既要又要的時候,我們就更要回歸到生意的本質,是短期機會型業績向上波動決定企業價值,還是長期的競爭力、經營能力和持續性決定企業價值,這種思考和判斷比固化的估值指標等更有利于投資的取舍和判斷。

在投資中,我們也會遇到長期確定的錢和短期博弈的錢的選擇。投資中不合理的線性外推和慣性思考是很多虧損的來源。擺在眼前確定性的20%的收益其實可能比不確定性的50%的收益更有吸引力。因為當你每次都去追逐那不確定性的50%收益,多次犯錯后可能綜合回報會非常低。追求確定性收益一方面要求我們做更深度的企業價值和行業研究,提升認知能力。另一方面也要求我們不追風,敢于逆向投資。

在投資中,我們還會遇到股票價格和企業價值之間的取舍。好公司很多時候都不便宜,而與此同時,低估值陷阱又頻頻發生。我們傾向于以合理的、能算得過賬的價格去買好公司、賺企業成長的錢,而非去博差、賺所謂的價值回歸的錢。好公司的未來可能是不斷獲取份額、贏得持續的成長。而差公司的未來則有可能面對巨大的風險,甚至走向價值毀滅。對于企業質地的判斷是我們去評判價格的基礎,脫離了這一底座談任何估值的比較都毫無意義。

作為一名成長風格的基金經理,我深知真正高質量的成長是稀缺的,很多看上去的表觀高成長都是以犧牲經營質量和長期競爭力為代價而獲得的。還有很多成長是風口上的豬,東風一旦不再便現出原形。經營質量和長期競爭力是成長的基石,這也是我們進行取舍時最重要的權衡因素。

 

易方達基金 蔡榮成

202011

 

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