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養基系列之三:蕭楠的投資心法是什么?

 

字體大小:大  小  來源:[易方達渠道服務]    日期:2020-11-09  

 
 
 

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書接上文,上一回咱們說到,蕭楠的基金三年,效果杠杠的。

 

那今天咱們就來解密一下,為何蕭楠這么牛,他到底有什么獨到心法?

 

1 投資心法

 

大道至簡,蕭楠的投資心法說來也很精煉,只有4句話。

 

通過深度研究,找到高質量增長能力的公司,在低估時買入,獲取企業價值增長的長期復利回報。

 

字雖少,但每一個點,都是蕭楠14年投研經驗的結晶。

 

可說起來簡單做起來難,具體用什么策略實現呢?

 

2 投資策略

 

蕭楠的投資策略也可以用4句話概括:

 

嚴格執行價值投資

配置具有持續、內生、穩定增長能力的股票

注重對波動率回撤的控制

通過中長期持有抵消股價的短期波動

 

可以看到,這里面既有如何獲取收益,又有如何控制風險,可謂攻守兼顧。

 

尤其最后一句話,更道出了應對市場短期波動的真諦。

 

3 風格特征

 

在這樣的心法和策略下,蕭楠的投資呈現一長兩高兩低的鮮明特征:

 

長持股周期+高質量公司、高持股集中度+低換手率、低估值水平

 

上述特征在業內獨樹一幟,具有很高的識別度。

 

 

1. 長持股周期

 

基金經理的持股周期,其實都來自研究的深度,只有深度研究,才能拿得住。

 

而蕭楠的持股周期有多長?

 

小編做了一個大致的估算(只是基于公開數據的大致估計,并不準確)

 

 

注:數據來自wind,統計范圍為2012年年報至2020年中報易方達消費行業在中報和年報中披露的持股明細;數據僅為模糊估算,并不準確。

 

通過這個模糊估計可以看出,蕭楠的持股周期的確很長。

 

而這些長期持有的股票,從第一次出現的報告日到最近出現的報告日,漲幅非常可觀

 

這或許就是長期持有高質量公司的力量

 

2. 高質量公司+高持股集中度

 

那什么是高質量公司?

 

在蕭楠看來,商業模式是評估公司質量的最重要因素

 

他認為,這個世界上的生意模式大致有三種。

 

1第一種叫坐地收錢,就是說企業通過排他性地占有某種資產,實現低投入、高回報,比如奢侈品、專利藥等;

2第二種叫苦盡甘來,說的是某些行業由于存在某些痛點導致行業內的玩家不賺錢或者長不大,這時候出現一些優秀的企業能夠解決這些痛點,從而做到贏家通吃,比如服裝行業的痛點是庫存,那么誰解決好庫存周期問題,誰就能成為這個行業里面的贏家;

3第三種叫自我燃燒,這類企業往往投入巨額資本開支或者研發,產生的效率提升和成本降低都送給了他的客戶,或者幸苦掙來的利潤又必須要投入到新的擴張中,否則很快就要被淘汰,這類公司對股東是非常不友好的。

 

在他看來,自由現金流是衡量商業模式的金線。評價自由現金流不僅看它的大小,還要看它的來源。第一類商業模式天然具備好的自由現金流,第二類商業模式的自由現金流往往前低后高。第三類則注定不會有好的自由現金流。他在投資的時候會重點看第一類和第二類。

 

那選出商業模式優秀的公司后,分散拿還是集中拿?

 

蕭楠的做法是,集中拿

 

從前十大重倉看,蕭楠的重倉股占比常年較高,前10大占比基本在70%上下

 

 

注:數據來自易方達消費行業定期報告

 

在一般觀點看來,集中度高,會不會無法分散風險?

 

而蕭楠認為,真正的風險在于無知。如果對自己投資的資產了如指掌,那么暴露在無知之下的頭寸為零;反過來說,如果為了分散風險投資了一堆自己并不了解、并不熟悉的股票,這才是真正的風險。

 

3. 低換手率+低估值

 

公司選的好,也得管住手。

 

因為擇時,永遠是一個沒有正確答案的游戲,瞎折騰反而容易被市場打臉。

 

很顯然,蕭楠沒有瞎折騰,他的換手率常年大幅低于市場平均水平

 

 

注:數據來自wind

 

而在估值上,蕭楠對低估這件事,也有自己獨到的見解。

 

他特別強調超額認知”——也就是挖掘市場覺得不便宜,但在我們看來嚴重低估的機會。

 

如在某白酒公司的投資案例上,這種低估上的超額認知,就體現地淋漓盡致,并最終通過這家公司的成長,收獲了數倍的回報。

 

以上就是蕭楠的投資心法,相信你和我一樣,了解后都很受啟發。

 

蕭楠即將于1110日新發一只基金——易方達高質量嚴選3年持有混合。

 

車牌:010340

我們車上見!

 

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