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易方達基金紀玲云:開放式純債基金的客戶定位

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2020-11-04  

 
 
 

最近在梳理一些開放式債基的客戶盈利情況,發現了一些有意思的問題。我們發現開放式純債基金的個人客戶的盈利情況要顯著低于機構客戶,而這兩類投資人的收益水平也都顯著低于基金本身的凈值增長情況。但是這一現象在二級債基里并不顯著。

我們認為出現這一現象的原因在于,客戶的買入、賣出時機選擇較差,損害了其通過開放式純債基金獲取收益的能力。從投資者行為的角度去理解,“買漲不買跌”支配了大部分人的投資行為,相對短視的收益衡量方式,使得大部分投資者更加關注最近一周、一個月的收益率,而不是未來1年、3年、甚至10年的收益情況。與權益市場不同,債券市場收益率水平上有頂、下有底,其波動相對有限的情況下,“追漲殺跌”帶來的負面效應是更大的。

我們常常看到這樣的情形,當收益率上行的過程中,資本利得損失使得債券型純債基金表現出來的凈值是下跌的,這使得投資者看到的歷史業績都是負面的,因此投資者表現出來的意愿是贖回而不是申購。這種估值現象帶來了一個奇怪的邏輯:當發債企業給予我們更高的利息回報時,我們客戶的需求反而是下降的。這當然是不合理的!因此我們看到相對更加熟悉和了解債券市場運行規律的機構投資者收益水平更高。但是這并不意味著純債型基金不適合個人投資者參與。我們認為廣大的個人投資者只是沒有找到一個更加合理的方式參與到這一類資產的投資中來。

考慮開放式純債基金本身的風險收益特征,我們通過計算某只開放式純債基金在過去5年任意時點買入不同持有時間的年化收益分布來看,持有該基金的中位數收益水平為4.5-5.4%,大致73%以上的概率不虧損;持有6個月不虧損概率提升至90%,最高獲得年化10.14%、最低獲得年化-2.74%的收益;60%的概率能夠獲得4.2%以上的收益水平;同時這類基金提供T+3贖回的流動性。我們認為這種風險收益特征是非常適合風險承受能力比較低,但希望能夠獲得高于貨基和短債基金利率水平,平時大部分時間沒有流動性需求,但是經常有臨時用錢計劃的投資者進行資產配置的。開放式純債基金在提供戰勝通脹水平的收益率的同時,提供了較為及時的流動性保障,還能夠與其他權益屬性的資產形成風險對沖,大幅降低個人投資者整體資產的波動水平。

當然我們需要幫助投資者解決的是如何拿到基金本身的收益水平。我們認為主要有以下幾點可以努力:(1)增加與投資者的溝通,在收益率上升階段引導投資者增加投資需求;(2)在擇時較為困難的情況下,引導投資者采用定投模式申購基金;(3)從投資本身表現出更加清晰的風險收益特征和定位,給投資者以明確預期。

 

易方達基金 紀玲云

202011

 

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